Etiketter: Lägg till ny etikett, penningpolitik, styrränta
Riksbanken höjde idag styrräntan. Höjningen var en kvarts procentenhet och räntan ligger därmed på 0,75 procent, vilket är mycket lågt i ett historiskt perspektiv. Inte mycket att tjafsa om kan tyckas. Och delvis håller jag med.
Den svenska ekonomin går som tåget. Tillväxten bedöms av de flesta prognosmakare hamna runt 4 procent i år och något lägre 2011. Sysselsättningen stiger redan nu och förväntas fortsätta stiga relativt snabbt åren som kommer. Huspriserna har möjligen planat ut men hushållens skuldsättning ökar fortfarande i en oroväckande takt.
Samtidigt är penningpolitiken fortfarande mycket expansiv. En “normal” räntenivå uppskattades åtminstone för några år sedan till 4 - 4,5 procent. En normalisering av räntenivån blir nödvändig förr eller senare.
Mot detta kan man invända att arbetslösheten fortfarande är mycket hög och bedöms, av de flesta prognosmakare, falla tillbaka mycket långsamt, även i de mer optimistiska scenariorna. Konjunkturinstitutet gör exempelvis bedömningen att vi kommer att ha fyra år med hög arbetslöshet.
Osäkerheten är osedvanligt stor just nu. Återhämtningen i världen är mycket skör. I USA har dåliga siffror återigen aktualiserat frågan om en “double-dip”, dvs. att USA kommer att glida tillbaka i en recession när effekten av de offentliga stimulanspaketen klingar av. De höga offentliga underskotten och skuldnivåerna tvingar många länder att strama åt finanspolitiken. I Sverige signalerade finansministern nyligen att även den svenska finanspolitiken kommer att stramas åt betydligt de kommande åren. Oppositionens finansminister Tomas Östros lovade raskt att göra samma sak.
Man glömmer gärna bort att Riksbankens huvudsakliga mål är prisstabilitet. Riksbankens bedömning är att man kommer att underskrida inflationsmålet i ytterligare två och ett halvt år. KI tror att Riksbanken kommer att missa målet i fyra år till.
Det är fullt möjligt att svensk ekonomi kommer att utvecklas lika bra - eller bättre - än de mest optimistiska bedömningarna. Även om så vore fallet har vi gott om tid att lägga om politiken, utan att riskera en överhettning eller inflationsbrasa.
Riksbanken visade själv i sin senaste Penningpolitiska rapport från juli i år att vänta ett halvår med räntehöjningarna och sedan höja lite snabbare skulle innebära att arbetslösheten skulle bli lägre samtidigt som inflationsmålet skulle uppnås tidigare.
Det stora problemet är dock inte räntehöjningen idag. Det stora problemet är att Riksbanken framöver tänker sig höja ränta alltför snabbt och alltför högt. Riksbanken tänker sig att styrräntan i slutet av 2012 har höjts till 3,3 procent medan Konjunkturinstitutet prognos ligger på 2,75. Marknadsaktörernas förväntningar, såsom de kommer till uttryck i räntebildningen, ligger mellan 1,5 och 1,9 procent (se diagram nedan).
Såväl Riksbanken som Konjunkturinstitutet tror att räntenivån så småningom kommer att återvända till den gamla normalnivån (”jämviktsräntan”) på 4 - 4,5 procent. Penningmarknaden tycks idag anse att normalräntan framöver snarare ligger runt 2,7 procent. Det är därför som långräntorna är så låga.
I det här fallet är jag beredd att hålla med marknaden. Många industriländer har allvarliga strukturella problem med höga underskott i de offentliga finanserna eller efterdyningar av fastighetskriser, som det kommer att ta många år att komma till rätta med. Det innebär att ränteläget globalt troligtvis kommer att bli relativt lågt under lång tid.
Den stora faran är att Riksbanken skulle lyckas övertyga marknaden att man hade rätt. Då skulle långräntorna kunna stiga mycket snabbt, vilket skulle kunna äventyra återhämtningen och även sätta press på de offentliga finanserna. Förhoppningsvis är risken för detta inte så stor. Riksbanken gjorde tidigare i år en utvärdering av sin prognosförmåga vad gäller styrräntan och tvingades då dra den häpnadsväckande slutsatsen att banken hade varit sämst i klassen de senaste tre åren.

Grafen är hämtad ur KI:s publikation Konjunkturläget september 2010 (diagram 72, sid. 42)
Postat av Göran Zettergren